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2019h1净利润增长9.95%

公司8月19日晚发布2019年中报,2019h1实现营收1.56亿元(+7.87%),实现净利润5574.7万元(+9.95%),扣非净利润4931.1万元(+7.13%),对应eps 0.70元,业绩符合预期。公司业绩增长来源于气门传动组产品液压挺柱出口欧洲和柴油机机械挺柱逐步放量,二季度归母净利润同比增长14.42%,环比增长0.73%。我们重新调整公司2019-2021年盈利预测,预计公司2019-21年eps为1.60、2.01、2.72元,2019年目标价30.4-33.6元,维持“增持”评级。

毛利率同比下降1.63pct,净利率上升1.80pct

公司2019h1净利润增速为9.95%,比营业收入同比增速(+7.87%)高2.08pct。公司上半年毛利率为62.83%,同比下降1.63pct,净利率为37.09%,同比上升1.80pct,净利率上升的主要原因是销售费用和管理费用分别同比下降-11.48%和-8.82%。上半年研发投入1295.71万元(+11.84%),占营收比例为8.32%,同比提升0.29pct;经营活动现金流为5606.57万元,同比增长11.84%,经营现金流改善的原因是客户信用周期缩短,销售商品、提供劳务收到的现金增加。

海外市场和柴油发动机机械挺柱产品发力

根据中国汽车工业协会统计,2019年1-6月我国汽车产销分别同比下降13.7%和12.4%,公司2019h1国内营业收入1.34亿元,同比下降6.64%,海外实现销售2194.84万元,同比增长1932.11%,主要是液压挺柱出口量大幅增加所致。另一方面,公司开发的柴油机配气机构产品开始放量,上半年实现销售2027.86万元,占营业收入比为13.03%,同比增长59.81%,有望成为公司新的增长点。

下半年出口和柴油机配气产品有望延续高增长

2018q2归母净利润2797.51万元,同比增长14.42%,环比增长0.73%,盈利情况有所好转。液压挺柱的出口和柴油发动机机械挺柱发货处于爬坡阶段,并实现巴西大众、德国道依茨、美国generac的量产销售,有望支撑公司下半年的增长。公司加大海外布局,现已通过pct、巴黎公约途径成功申请了多项挺柱、摇臂类产品和核心工艺的境外专利,今年上半年新获5项境外专利,1项境内专利,有助公司拓展海外市场和增加竞争力。

我们调整公司19-21年盈利预测,维持“增持”评级

我们根据公司半年报情况重新调整2019-2021年盈利预测,预计公司2019-2021年实现3.43/4.20/5.52亿元收入(19-20年前值4.20/5.29亿元),归母净利润1.27/1.60/2.16亿元(19-20年前值1.66/2.09亿元),对应eps为1.60、2.01、2.72元。可比公司2019年pe均值16倍,鉴于公司较强的盈利能力和细分行业龙头地位,给予公司19-21倍pe,对应2019年目标价30.4-33.6元,维持“增持”评级。

风险提示:客户销量不佳影响公司销售;气门组精密冷锻件新产能释放不达预期;下游客户、海外新市场的开拓缓慢不及预期;子公司投产后产能利用率不达预期。

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